华泰证券-机械行业2019三季报总结

行业增速收窄、板块分化显著,看好具备技术优势和健康现金流的企业

机械行业2019三季报总体温和增长,但板块分化仍然显著,与基建、房地产投资相关度较高的板块增长较为稳健,与制造业投资相关度较高的装备板块受制于投资信心不足,成长压力仍较大,但从q3单季度来看,半导体设备企业收入增速环比显著回升,或迎向上拐点。我们对行业后续趋势的判断是:1)明年整体需求仍有继续弱化的可能,装备制造业的竞争可能更加激烈,市场份额或将进一步集中;2)重点看好拥有产品技术优势和健康现金流的优势装备企业。建议布局工程机械、半导体设备、工业气体、3c设备四大领域,推荐三一重工、长川科技、杭氧股份,关注中微公司。

q3收入、利润增速仍处低位,但资产负债表、现金流质量总体保持稳定

19q1-3行业收入、利润同比增长12%、12%,19q1~q3单季收入增速为20%、6%、10%,利润增速为26%、6%、2%,自2018年以来行业单季收入、利润增速均呈现震荡中下行的趋势,尚无明显复苏态势。19q1-3行业毛利率23.2%/yoy+0.4pct,净利率5.8%,与上年同期持平。q3资产负债率为55.2%/yoy+0.8pct,19q1-3
roe、roa为4.9%/yoy+0.4pct、2.2%/yoy+0.1pct,总资产周转率、存货周转率分别为0.37、1.78,均延续了2016年以来的提升趋势。19q1-3经营现金流净额/收入为3.8%/yoy+2.1pct,达近五年最高水平。

工程机械增长稳健、现金流充沛,半导体设备q3收入增速显著回升

1)工程机械的平稳、健康增长反映了中国经济较强的韧性,19q1~19q3板块单季利润增速88%、63%、53%,明显领先于行业整体,同时板块经营质量继续向好,19q1-3净利率11.0%/yoy+2.7pct,受益于资产周转效率、净利率提升,roe达14.3%/yoy+3.9pct,经营现金流净额/收入达11.7%/yoy+1.2pct。2)半导体设备板块是19q3机械行业单季收入增速回升幅度最大的板块,虽然持续较高的研发投入为企业利润端带来了一定波动,但随着本土企业在关键产品及技术上的储备逐步转化为订单和销售,2019下半年或是板块收入向上拐点。

建议关注和布局四大领域:工程机械、半导体设备、工业气体、3c设备

1)工程机械:我们认为明年国内逆经济周期类投资措施仍会较多,有助于稳定需求,虽然挖机行业2020年销量存在小幅负增长可能,但本土龙头已建立全球竞争力,增长韧性强,推荐三一重工。2)半导体设备:受益于中国芯片产能密集投资和产业链自主可控需求上升,叠加本土企业核心产品技术突破,2020年国产设备需求有望较快增长,推荐长川科技,关注中微公司。3)工业气体:第三方工业气体外包需求旺盛,主流企业明年或持续扩张;零售气价已经处低位,行业风险较低;推荐杭氧股份。4)3c设备:5g商用阶段有望推动设备进入新更换周期,关注优势企业的需求拐点。

风险提示:宏观经济增速不及预期,国际贸易摩擦加剧限制产业发展,国内产业技术进步速度慢于预期,原材料价格大幅波动,基建与房地产投资不及预期,高端装备下游新兴产业需求不及预期。

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